编者按:昨日大盘凌厉拉涨,短期市场有望迎来小波超跌行情。在这个小波行情中,有些个股将有可观上升空间,目前可以适当补仓这些股票。在此列出这些可以补仓的潜力股,以供大家参考。

　　预收账款创三年新高,中长期业绩拐点已现。受军品集中在下半年交付和去年上半年纯利润是全年高点影响,中航重机今年上半年净利润出现同比大幅度地下跌并不能反映其全年业绩走势。2 季度末,中航重机预收账款创过三年新高,预示其 3、4季度业绩将强劲增长。

　　锻铸板块,上半年核心航空锻造业务逆周期增长,下半年军品占比提高毛利率回升;新能源板块,惠腾大幅减亏,世新年内有望实现盈亏平衡,预计全年减亏 7000万左右,出售资产带来 1.9亿元左右受益; 液压板块,年底力锐液压中大挖用液压泵下线)液压发展。

　　资产减值损失未来将陆续冲回,表关税率有望降低。2011年以来,公司应收账款受军方验收进度影响增长较快,导致资产减值损失计提较多,但形成坏账风险小,未来将陆续冲回。上半年表观所得税的税率达到 43%,对净利润影响较大,但二季度单季已回落至 20%正常水平,全年税率将回归合理水平。

　　我们认为,随着军品交付高峰期到来,今年下半年中航重机将扭转过去两年半净利润下滑趋势,在新能源业务大幅减亏,传统锻造业务保持迅速增加,新兴业务陆续进入业绩释放期,高端液压产品下线的顺序推动下,其中长期业绩拐点已经出现。

　　风险提示:军品研制进度拖延导致产品交付延期;固定资产投资出现大幅度地下跌;新能源业务扭亏不力,世新燃气轮机剥离进度缓慢。预收账款创三年新高,中长期业绩拐点已现我们大家都认为,中航重机上半年净利润出现同比大幅度地下跌的根本原因是今年上半年军品交付量较低,造成营收下滑且毛利率下降。但这并不能反映全年的业绩走势。(兴业证券(601377))

　　1)上半年粉丝业务实现 1.36亿销售,相比 11H1的 1.78亿同比下降23.5%。主要是公司调整了部分纯豆粉丝的生产产能转而直接生产豌豆淀粉(实现 1596万销售)。我们大家都认为粉丝主业销售下滑主要是公司产能及产品结构调整所致,并非销售问题。

　　1)公司预增 Q3同比增长 50-70%,主要是蛋白粉销售取得国际市场突破,8月份公布的 4596.8吨订单有望为 Q3单季度贡献 1600万左右。

　　2)Q4公司 2万吨豌豆粉丝产能有望顺利投产,有效解决目前公司粉丝和蛋白粉的产能瓶颈,成为公司新的增长点。同时每年冬季都是粉丝销售旺季,新产能的及时投放将为明年业绩增长奠定良好基础。

　　从年初以来市场已认可我们的推荐逻辑,即公司在产业链延伸上的良好前景与多元化业务的弹性。考虑到蛋白粉业务开拓进展有望超预期,我们上调公司为“买入”评级。(国金证券(600109))

　　9 月出厂价继续下调,源于近期现货价格的快速下跌:根据现货市场行情报价的波动调整期货价格一直以来都是公司制定期货出厂价的主要是根据。在近期国内市场钢材市场价格加速下跌的情况下, 公司选择再次下调主流产品出厂价并不算意外。不过,此次下调幅度有所减少,一种原因是连续3次下调的累计降幅已经不小,另一方面,随着旺季的临近,不排除9月订单环比略有好转的可能性。

　　主要产品出厂价与市场价的价差会降低:公司主流产品出厂价的下调使得公司热轧和冷轧产品出厂价与市场价的价差会降低。从绝对值上看,国内钢材实物价的大幅度下滑使得公司热轧价差依然处于高位, 冷轧价差则处于平均水平。

　　原料价格下降或使得单月经营业绩环比略有改善:简单估算,9 月基本的产品出厂价虽然继续下调但幅度相对减小,但3 季度原材料矿石价格的下跌使得公司的单月经营业绩环比也许会出现小幅的改善。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 (此处我们仅对单月经营业绩进行测算,并未考虑出售资产获得的非经常性收益) .

　　考虑资产剥离的影响,预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.83 元和0.64 元,维持“推荐”评级。(长江证券(000783))

　　表明公司转型决心:公司业务包括能量转换设备、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块,按公司转型的发展规划,要将第二、三板块的收入占比从 2011 年的 14%提升至 2015 年的 50%以上。其中,气体业务是能源基础设施运营业务的核心,其市场空间广阔、商业模式较为成熟,同时又能与公司设备业务优势结合起来。目前,公司已累计签约 5个项目合计 30.4万方/小时的制氧规模,总投资额约 15亿元。其中,徐州 2万空分、唐山 4空分已投入,而今年 4 季度,渭南两台 4 万空分、石家庄首台 4 万空分、晋开首台 3.2 万空分也将进入投产阶段。此次出资 3亿元建立控股子公司,表明在建项目陆续投产后,公司将在新项目签订发展上积极作为。

　　充分利用各方优势:陕西延长石油集团、陕西煤业化工集团均为陕西省能源化工领域的特大型国企,并积极发展煤化工、石油化学工业等需要大量工业气体的产业。例如,媒体披露的《“十二五”期间煤炭深加工示范项目规划》中的15 个煤化工示范项目,陕西省共入选两个,其中,榆林的“100 万吨煤间接液化”项目为兖矿集团和延长石油集团共同投资,“煤化电热一体化”项目(煤制烯烃为主产品)为神华集团、陕西煤业化工集团等共同投资。除上述示范项目以外,延长石油集团还投资 135亿元在榆林建设 100万吨/年醋酸项目,陕西煤化工集团则投资 46亿元在华县建设节能减排项目,其规模为 60 万吨合成氨/52 万吨尿素(公司的渭南项目为其供气)。根据西北地区各省“十二五规划”,预计到 2015 年西北地区煤化工产品规模将达到甲醇 1800 万吨、煤制烯烃 900 万吨、煤制油 860 万吨,需要制氧装置总规模达 745 万方/小时,其中,陕西省需制氧装置总规模达到 220 万方/小时。此次合作,将公司在气体业务领域的发展决心、竞争优势,与两大能源化工集团的资源业务优势,还有金融、投资机构的信息渠道优势(天津君睿祺为联想控股旗下企业,管理资金规模超过 130 亿元),充分结合起来。据此,公司在未来西北地区、特别是陕西省内煤化工领域的供气服务中,占有良好的先发优势。

　　此外,我们积极关注公司在离心压缩机领域的进展:8 月 23 日,我们前往西安,与公司高管和离心压缩机的技术专家进行交流,主要结论如下:离心压缩机因其等温性能好、排气压力高,其应用领域扩展更快。公司目前已建立离心压缩机全套研发平台,部分设施为国内独有,因此在新型煤化工、天然气、石油化学工业等领域推出不少新产品,在硝酸机组方面处于垄断地位,在 PTA、催化裂化等占有较高份额。离心压缩机的发展使公司不仅更好地享有下游领域的市场机会,而且与轴流、汽轮机一起,构成了能量转换设备业务的丰富性,这也是公司在国内关键动力装备制造领域的独特优势。例如,公司针对 10万等级空分压缩机的开发,就提出“轴流+离心”结合的创新性方案。

　　我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014 年营业收入分别为 6,491,8,170 和 9,735 百万元,净利润分别为1,050,1,299 和 1,531 百万元;EPS 分别为 0.641,0.793 和 0.934 元。公司在离心压缩机领域逐步取得突破,同时气体业务进入投产的集中期,而此次公告更表明公司加快气体业务发展的决心。基于公司新产品、转型服务的进展积极,我们上调公司的投资评级至“买入”,目标价为 10.25元,相当于 2012年 16倍 PE估值。(国金证券)

　　智能语音技术的广阔前景和市场机遇成为全世界共识。近年来以谷歌、微软、苹果为代表的国际巨头纷纷布局智能语音领域:微软将语音技术作为ows Phone的重要卖点;Google发布语音搜索应用 Google Now;苹果发布iOS6,内含支持中文的 Siri,预计今年秋天进入国内市场。此次中国移动斥13.6 亿元巨资战略入股公司,是继 2010年入股浦发后的又一大手笔投资,智能语音技术的广阔前景和市场机遇慢慢的变成了全球公识。

　　中国移动入股有利于公司的技术优势迅速转化为市场和规模优势。中国移动由公司的重要客户上升为战略投资者,能预见双方在各领域的合作必将更加紧密,包括呼叫中心,彩铃/炫铃以及移动网络应用等。举例来说,2012年预计中国移动集采的定制机数量在 3000 万台左右,如果每台定制机都预装讯飞语点,公司将一举抢占移动网络语音交互入口的制高点。

　　政策大力扶持,公司竞争优势慢慢地增加。2012年初公司与中国联通(600050)签署《战略合作协议》 ,此次又与中国移动联姻,与运营商的良好关系有助于公司更好地将自身的产品和内容推向市场。更重要的是,中国移动的战略入股间接体现了国家对公司的全力支持。8月初公司刚刚当选中国语音产业联盟理事长单位。我们大家都认为,强大的技术优势,加之政策的大力扶持,Nuance,Google等国外厂商未来在中文语音市场难以与公司抗衡。

　　投资建议:与运营商建立深度合作伙伴关系对公司拓展行业应用以及移动网络业务具有重大意义。中国移动拥有 6.5 亿用户,若公司的产品和服务能够借助中国移动在庞大的客户群中推广,市场空间巨大。如今,政策、市场都在向有利于公司的方向发展,中文语音航母正在起航。暂不考虑增发,我们维持公司 2012-2014 年 0.55、1.07和 1.61 元的盈利预测,上调评级至“买入-A” ,目标价 32 元。

　　产品结构升级成为增长的主要动力上半年公司毛利率为 32.93%,同比上升2.15 %;其中Q2毛利率为32.01%,同比上升5.53 %,环比则下滑 1.52 %。公司销售额增长继续快于销售量增长;公司变频及大容量等中高端产品占比稳步提升,上半年公司产品均价同比提升4.33%,公司均价提升幅度明显好于同业。上半年行业上游成本红利亦直接贡献毛利率提升。

　　渠道变迁适应力强公司网购、电视购物等电子商务销售增长明显,同比增长一倍以上,显示新兴渠道力量;通过市场推广和广告宣传,帝度品牌产品和冰箱销售在部分市场实现突破,公司白色家电的产品线丰富,形成规模效应,同时大大降低整体运营成本。

　　期间费用率显著提升上半年公司期间费用率为 21.97%,同比上升3.16 %。销售费用同比增长 2.13% 主要是由于“帝度”新品牌启用及冰箱项目推进;管理费用同比增长 1.09%,主要是由于研发费用有所增长。

　　盈利预测预期2012、2013、 2014 年每股盈利0.76、0.82、 0.96 元,鉴于公司高端化产品的提价能力及行业渠道变迁过程中较强的适应能力,我们大家都认为按2012 年11倍PE 较为合理,上调公司至“增持”评级。(西南证券(600369))

　　1 、上半年公司净利润同比增长51.5% 。上半年公司实现盈利收入 45.66 亿元,归属于母公司股东的净利润9.24 亿元,同比分别增长14.65% 、52.49% ,基本每股盈利0.50 元,净资产收益率是 12.45%,同比增加4 个百分点。 盈利水平大幅度的提高,源于公司提升合同煤产量、严控成本,新矿投产,带来量增、价升、成本降。

　　2 、合同煤销量同比增长24% ,占比提升至77% 。上半年原煤产量、商品煤销量同比增长15.8%、10.61%,口孜东矿建成投产和刘庄矿产能提升贡献增量。合同电煤销量同比增长24%,电煤占比升至77%的历史顶配水平,带动商品煤销售均价同比增长5%。

　　3 、吨煤成本同比下降5%,吨煤毛利创历史最好水平。上半年吨煤成本同比下降5%,人均工资、福利费、修理费、塌陷费显而易见地下降。吨煤毛利 206元,净利约109 元,均为历史最好水平。

　　4 、2012- 2014 年刘庄、口孜东矿贡献增量。刘庄矿扩能42.5%;口孜东矿(500 万吨产能)6 月底建成试生产,是 2012 年下半年至2014 年产量增长的大多数来自,预计2012 -2013 年原煤产量同比增长 24%、20%。

　　5 、盈利预测:2012- 2014年EPS 为1.09、1.23、1.31元。假设 2012 -2014年吨煤价格同比增长1%、2%、2%,吨煤成本同比增长1%、3%、3%,预计2012- 2014 年净利润同比增长 50% 、13% 、6% .2012 年动态PE 为1 1 倍,低于行业均值。公司后备资源储备丰富,成长性可期,价格稳定性高,给予“买入”评级。注意煤价波动、在建项目不达预期、安全费提高风险。(民族证券)

　　2012年上半年,欧洲债务危机发酵蔓延、美国经济复苏进程一波三折,国内经济稳步的增长也明显降温,加上国家对房地产行业调控政策的继续实施,家具行业整体经营状况面临挑战。公司通过产品结构调整,开发高的附加价值的新产品、拓展国内外新市场、扩大资源掌控,保证了业绩的稳步增长。

　　分产品来看,家具是公司的主流产品,2012年上半年业务收入占比 92%,毛利占比 91%。更高毛利率的原木业务暂未体现业绩贡献,期待产业链提升带来的业务扩张并带动盈利水平提升。

　　2012年第二季度,公司实现主要经营业务收入 89252.15万元,同比增长 17.46%,环比增加了 52.14%;实现总利润13589.11万元,同比增长 21.32%,环比增长 62.10%;归属母公司净利润 11107.69万元,同比增长 22.06%,环比增长 58.37%,经营情况显著好转。按最新股本稀释后每股盈利 0.10元。第二季度毛利率 31.37%,较上季度又提升了 0.31个百分点。

　　拓展产业链,加大对上游资源的掌控。公司已在大埔县建立了 10万亩速生丰产林生产基地,并在江西省遂川县建设总面积 20万亩的原料林基地。原料林基地建设不仅能解决木材生产原料供应,而且还能稳定原料价格,降低木材加工成本,改变长期依赖收购木材的状况。同时公司已签订境外股权收购协议,拟通过收购境外股权间接持有 35万公顷林地,进一步提升公司木材自给率,降造成本,提升公司的整体竞争力,实现公司可持续发展。

　　建设内销渠道,提升市场份额。公司在稳固国外市场网络的基础上,积极开拓和培育国内市场,推行国内市场“直营店+经销商”的经营模式,同时积极拓展家居工程渠道业务,顺利实现国内销售渠道建设及提升市场份额的目标计划。公司计划在中国大陆市场建设 16个宜华全球家居体验中心,同时合理使用加盟商资源,以 16家体验中心为市场辐射核心开拓 500家加盟店,全面覆盖全国各大中城市;继汕头、广州体验馆分别于 2007年、2010年开张后,2011年 6月 25日北京体验馆隆重开业,12月 24日武汉、上海、南京、成都、乌鲁木齐五家体验馆同时对外营业;根据 2011年年报披露,2012 年度计划新开 8 家体验馆,新增加盟专卖店 200 家以上。

　　补充产能支持渠道建设。公司目前公司拥有汕头澄海总部、宜华木业城、梅州汇胜、汕头濠江、广州南沙五大工厂,总产能达年产实木家具 100万套、实木门窗 10万套、木地板 380 ㎡ 万 。公司在江西省遂川县征地 493亩,用来建设家具生产基地,在补充产能的同时,就近消化遂川原料林基地原料,节约运输成本。目前该项目已完成前期土地平整工程, 厂房及其他配套工程正在建设之中。

　　实施股权激励计划,稳定公司员工队伍。宜华集团承诺将 1566万股股份以每股 3.6元的价格转让给宜华木业,并视为宜华木业以每股 3.6元的价格向宜华集团定向回购股份,然后由宜华木业在回购股票一年之内将股份转让给激励对象。解锁业绩条件是 2012年、2013 年归属母公司的扣非净利润在 2010 年基础上分别增长 15%、32%,按下限计算年增长率为 15%、15%。

　　盈利预测与投资建议。我们测算公司 12年、13年净利润增速分别为 19%、19%,对应归属母公司净利润为 2.98亿元、3.54亿元,稀释后每股收益分别为 0.26元、0.31元。综合内销渠道拓展,产业链向上游延伸,以及实施股权激励计划稳定员工队伍,我们继续看好公司未来发展,维持目标价 6元,对应 2012年 PE23X,提升评级至“买入”。

　　公司2012年上半年实现营业收入282.9 亿元,同比增长 8.7%;实现利润总额32.6 亿元,同比增长3.3%;归属上市公司股东净利润 16.2 亿元,同比增长4.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.9亿元,同比增长5.2%;每股收益0.63 元,去年同期为0.60 元。

　　今年上半年上汽集团销售汽车221.6 万辆,同比增长 11.7% ,其中上海大众销量同比增长10.4% ,上海通用同比增长 10.6% ,上汽通用五菱同比增长13.6% ,上汽乘用车同比增长 12.2% ,公司的营业收入增速略低于上汽集团的销量增速。我们认为这主要是因为:1 )上海通用的产品结构下移,公司对上海通用的平均单车配套额下降;2 )自主品牌今年上半年销量同比仅增长0.3%,公司对上汽集团之外客户的销售增速有所放缓。

　　公司综合毛利率16.4% ,比去年同期提高 0.4 个百分点,单二季度毛利率16.6% ,接近历史高点。今年上半年国内汽车零部件公司普遍因为整车企业转移成本压力而出现毛利率下降,而公司的毛利率不降反升,这表明公司旗下合资企业的议价能力显著强于内资企业。

　　分业务看,公司的内外饰件类业务营业收入同比增长 10.5% ,毛利率提升0.36 个百分点;功能性总成件业务营业收入同比增长 5.7%,毛利率提升0.24 个百分点;热加工类业务营业收入同比下降14.6% ,毛利率下降0.22个百分点。

　　我们认为,公司内外饰件营业收入增速较快基本与上海大众和上海通用销量增速持平,此外此业务还具备出口能力;功能件总成业务的收入增速放缓与上述上海通用产品结构下移和自主品牌增速较低有关;热加工业务对环境压力较大,在上海发展存在诸多限制,本身已不是公司的发展重点,收入与毛利率下滑与环保要求提高和公司此前主动减少投入有关。

　　公司上半年的期间费用率为8.1%,比去年同期提高1 个百分点,这全部来自于管理费用率由去年同期的6.0%提高至7.0%。管理费用由去年同期的15.7 亿元增长至19.8 亿元,其中增量主要来自于:1)人员费用增加 1.35 亿元,同比增长 18.2% ;2)研发与技术提成费增加 2.4 亿元,同比增长 75.9% ;3)无形资产摊销增加 0.9 亿元,同比增长 713.7%。公司合并报表业务的研发费用支出比例为1.9%,仍低于国际大型汽车零部件供应商研发费用占比4%~8%的水平。我们认为,随着国内汽车市场对外开放程度的提升和公司注重自主研发,公司研发费用高速增长的趋势还将继续。

　　公司当前股价仅对应2012 年6.9 倍PE,而由于公司旗下合资企业具有较强的议价能力,我们认为未来3 年公司净利润仍将保持8%的增速。低估值构成安全边际,上调至“买入”评级,6 个月目标价9.92 元,对应2012年8倍PE.(光大证券(601788))

　　公司上半年主营业务发展良好,业绩增长稳定,高清互动电视业务成为公司新的利润增长点。期间毛利率同比略升1.6%,费用率略升1%,均为正常波动。

　　报告期末公司有线万个。其中交互用户增加3.44万个,高清用户增加5.04万个。有线万户。

　　在“三网融合”竞争加剧的大趋势下,IPTV、互联网电视都对传统有线网络形成现实的威胁。随着国家级有线电视网络公司组建提上日程,我们预计各省市网络整合也将加速。

　　作为广东唯一一家上市有线网运营商的天威视讯,已成为深圳有线网络资产的平台,未来有可能成为广东省整合有线网络资产的平台。虽然我们认为整合谈判会有各种利益博弈且具较大不确定性,但仍可作为重组概念而提升估值。投资者应当首先关注关外天宝、天隆有线网络用户整合的实际效果。

　　我们预测公司原有资产2012-2014年EPS约为0.42、0.46、0.51元。若增发股份收购天宝、天隆顺利完成,按7600 万增发股本计算,对公司增发后摊薄EPS贡献约0.17元,公司 2012-14年摊薄后每股盈利可达 0.50、0.54、0.59元,对应目前股价的动态市盈率分别为26.1倍、24.2倍和22.3倍,低于当前A股有线板块市盈率。再考虑到关外用户价值的进一步挖掘和将来省网整合平台的预期,我们按35倍PE,给予公司6-12个月目标价17.5元, “增持”评级。(国泰君安)

　　公司中报业绩完全符合我们此前预期。我们在2012年 7 月25日中鼎股份点评报告《毛利率有望改善,外销增长确定》中提高了公司评级为“强烈推荐” .

　　公司是国内非轮胎橡胶件龙头企业,近年来积极拓展海外业务及高端密封件业务并取得明显成效。我们认为公司海外收入有望保持 30%以上增幅,公司营业成本中原材料主要有天然橡胶、合成胶等,我们估计营业成本12%为天然橡胶,天胶价格自2011年以来大幅下跌,截至2012年 8 月24日天胶价格已较2011年初下跌 41%,是汽车用上游原料中跌幅最大的一种。中鼎股份的盈利能力将明显受益于天胶价格下降,且近期合成胶价格亦开始下降,我们估计2012 年下半年中鼎股份受益于原材料价格下跌的程度将更为明显。

　　1H12 公司净利润同比增长 11.9%为 2.07 亿:主要是收入同比增 11%(高于国内乘用车 7.9%的产量增幅) 、毛利率同比增加 1.9 个百分点为 31%,所得税率同比减少2.5 个百分点;1H12公司三项费用率同比增加1.7个百分点,其中管理费用率同比增加较多。

　　1H12公司国内收入同比增长11.3%,出口及海外收入同比增长16.5%,海外收入占公司总收入比重同比提高 2 个百分点达 41%。国内业务毛利率同比增长 2个百分点达36.6%,国外业务毛利率同比增长2.1个百分点达21.3%。

　　2Q12净利润逾1亿,创单季历史新高:2Q12公司收入环比增长18%,同比增长 13%,净利润环比增长 8.8%,同比增长 14.4%;毛利率季度改善明显,除去 4Q11 的特殊情况,公司季度毛利率实际上已经从 1Q11 见底开始,连续 5个季度环比上升。

　　国内独立零配件企业近年积极寻求出口及海外市场增长,同时寻找合适的机会收购海外标的以提升自身技术水平,出口及收购并举已经成为国内独立零配件企业打开未来成长空间的双臂。中鼎股份作为国内优秀的独立配件企业在这两方面均已取得较好成效,尤其是在“走出去”方面。

　　近年公司海外业务拓展顺利,2009 年开始海外建厂,未来将持续受益于此前争取到的跨国车企下一代全球平台配套订单,随着配套福特 CD4 平台、通用汽车双君下一代、沃尔沃等新产品逐步上量,公司海外业务大有可为。

　　公司虽然已是国内非轮胎橡胶件龙头,但在高端密封件等方面尚未有明显突破:国内高端油封市场规模100 亿,却基本垄断于外资企业手中,我们预计高端密封件毛利率 50%以上,比目前公司毛利率水平高出20个百分点。

　　公司 2011 年收购了美国库伯,其在油封领域具有领先地位和重要的客户关系,中鼎借此将获取高端密封件技术工艺,并在国内成立了油封生产企业安徽库伯以进军国内高端密封件产品领域。 我们预计未来公司有望在高端油封有所突破,用2—3年时间达到5亿收入规模。

　　外销方面:我们认为公司近年积极拓展进入全球汽车巨头下一代全球平台配套有望逐步迎来收获季,中鼎股份海外业务有望延续高增长;

　　内销方面:随着公司积极拓展非汽车类下游配套,尤其是进军高端密封件领域,同时淘汰低毛利产品,内销业务毛利率有望较快回升,收入增幅将高于高内汽车行业销量增幅。

　　外销高增长及积极拓展高端产品配套将平抑国内汽车业波动给公司业绩带来的不利影响。

　　我们维持对公司的盈利预测为,2012年、2013年每股收益0.67元、0.81元,动态PE12.7、PB2.8 倍,为2009年初以来最低值,维持“强烈推荐” .

　　1)天胶价格反弹、石油价格维持高位;2)同步配套的整车放量慢于预期。(平安证券)

　　上半年,公司实现收入19379.41万元、同比增长41.66%,实现净利润2685.39万元、同比增长22.72%,基本每股收益0.19元;公司业绩符合我们预期。净利润增速略低于收于增速主要是期间费用率提升1.66个百分点、毛利率同比下降1.12个百分点。

　　上半年,公司私人艇(包括商务艇)实现收入10791.85万元、同比增长24.71%,毛利率基本持平,其中商务艇毛利率略微下滑0.58个百分点;上半年完成沅江基地2号车间扩建、6号车间扩建准备,收购雄达,继续扩充产能;完成26、33、138和68英尺游艇及其他10余项公务艇设计,推进国家工信部课题“150英尺多体游艇的设计与制造”和珠海市科技局课题“60节以上高速艇的研发”等项目进展。目前,国内房地产市场受到打压,中国经济和全球经济增速放缓,预计明后年复苏后私人艇(包括商务艇)订单将会快速增长。

　　上半年,公司特种艇实现收入8451.56万元、同比大幅增长102%,毛利率32.31%、同比下降8.38个百分点,毛利率下降主要是产品结构、原材料价格等因素。去年收购广东宝达,使公司特种艇产品拓展到海关艇等新领域;今年6月,广东宝达获得海关总署98G常规摩托艇18艘和20米摩托艇7艘订单、总金额10346万元,8月初又中标海关超高速摩托艇15艘、6645万元;今年3月,珠海太阳鸟还获得突尼斯海关总署4 艘22 米近海快速巡逻艇订单、金额655万欧元。我们预计,今年10月公司还会获得国家海洋局的特种艇订单;特种艇是公司近两年业绩快速增长的主要来源。

　　我们略微调整公司的盈利预测和估值水平,预计2012~2014 年实现每股收益0.48、0.57和0.68元,下调目标价到20元;我们短期看好特种艇的增长空间、长期看好国内游艇(包括商务艇)行业的发展前景,维持“买入”评级。(中信建投)

　　海洋工程减亏是亮点,集装箱业务符合预期,其它业务低于预期;由于海洋工程大幅减亏,总体业绩略低预期

　　海洋工程上半年收入12.5亿元,同比增长440.9%;亏损1.47亿元,同比减少74.8%,海洋工程好于预期。

　　上半年集装箱业务收入136.7亿元,同比下降37.65%;由于价格下降,集装箱净利润8亿元,同比下降72.57%。集装箱业务符合预期。

　　上半年道路运输车辆销售5.35万台(套),同比下降39.7%。专用车收入68.2亿元,同比下降29.6%;净利润为0.86亿元,同比下降75%。专用车业务低于预期。

　　上半年能源、化工、液态食品装备业务收入45.2亿元,比上年同期增长21.1%。净利润2.6亿,同比增长3.7%。板块利润增速低于预期,主要受能源装备毛利率下降影响。

　　预计下半年公司业绩同比大幅增长,主要因素:集装箱业务反转,海洋工程业务继续大幅减亏,能源化工业务增速回升,道路运输车辆利润水平提升。

　　由于2011年下半年干货箱量、价均处于低位,预计三季度干货箱业绩同比大幅提升;公司海洋工程在手订单16.8亿美元,上半年亏损少于预期,预计下半年继续大幅减亏,为下半年业绩增长主要贡献点,海工业务预计 2013 年能扭亏。

　　我们预计能源化工利润率下半年回升,道路运输车辆下半年降幅显著低于上半年;此外,预计空港设备及房地产等“小”业务下半年盈利显著提升。

　　维持公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.93、1.15、1.40元预测,下半年基本面显著改善,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:目前 B 股对 A 股折价约 23%,B 股转 H 股对 A 股的不确定性影响犹存。(平安证券)

　　我们在 2012 年1月 9号长城汽车调研报告《核心业务 SUV 2012 年将有高增长》中调高了对长城汽车的评级为“强烈推荐” 。在该报告中,我们认为“公司对其三大车型战略定位清晰,2012年长城汽车高增长确定,天津基地投产迎来再次腾飞,SUV产品从传统越野走向越野与城市型兼备;未来一年合理价位为18.4元” 。目前看公司上半年发展符合预期,我们维持年初判断。

　　1H12 公司销量、单车均价、净利率均同比增长:1H12公司销量同比增20%为26万辆,收入同比增28.8%,毛利率同比增加0.2个百分点,净利率同比增加 0.1 个百分点,净利润同比增长 30%为 23.5 亿元。1H12 公司费用率同比减少0.5个百分点,各项费用率均有不同程度降低。

　　预计主要由于H6的上量, 2Q12公司收入同比增长32%, 环比增长9.5%; 2Q12净利润同比提高34.5%,环比提高15%;毛利率同比环比均有较大提升,2Q12公司费用率环比提高了0.28 个百分点,2Q12公司净利率环比同比均提升。

　　SUV 表现突出,H6 为今年增长利器:据中汽协数据,长城汽车是国内 SUV产销规模最大的企业,2012 年 1—7 月长城汽车 SUV 行业市占率 12%,目前SUV占长城汽车乘用车销量比例达43.5%。

　　SUV 收入同比增长 53%为 84.3 亿,占长城汽车收入比例为 46%,同比提高 7.3个百分点。上半年 SUV 销量同比增长 46%为 10.5 万辆,单价同比提高 5.1%为 8.1 万元/辆。1H12 公司推出新品哈弗 M4,此外 2011 年下半年推出的哈弗H6 逐月上量,2012 年 7 月创下 1.17 万辆新高,而公司主要竞争对手 SUV 车型销量呈逐月下降态势。

　　2012年自主轿车行业景气低迷,长城汽车的轿车业务销量、收入、单价能保持正增长已属不易。1H12轿车收入同比增长7%为46.3亿,占长城汽车收入比例为25%,同比减少5个百分点。上半年公司轿车销量同比增长2.2%为8.7 万辆,单价同比提高4.6%为5.3万元/辆。新品C50 单月销量未高于3000台,表现低于预期。

　　公司皮卡已连续14年居国内龙头地位, 国内市占率近三成, 龙头地位稳定: 1H12皮卡收入同比 22.5%为 38.9 亿,占长城汽车收入比例为 21.3%,同比减少 1.1个百分点。 上半年公司皮卡销量同比增长19.5%为6.8万辆, 单价同比提高2.5%达5.7万元/台。

　　1H12公司出口同比增长45.8%为45443辆(其中SUV、轿车及皮卡出口量分别为17755辆、7575 辆和20041辆) ,实现出口收入同比增长54.8%为29亿,出口收入占公司收入比例为15.6%。

　　目前公司与海外合作伙伴建立的散件组装厂已超过 10 家,公司不断提高半散件、全散件出口数量,并通过完善售后服务网络进一步巩固海外市场地位,在海外建立KD组装厂有助于公司把握当地汽车市场动向及消费者偏好,增强架构产品体系的能力,从而推进产品的当地化改进及研发。

　　公司将持续与国际知名汽车配件企业深化技术合作确保公司旗下各车型的品质得到更大提升, 同时致力于成为一家国际化汽车生产商。

　　今年公司位于天津的整车、配件基地进入规模化生产为公司高成长进一步打开空间。

　　公司将持续加大对SUV车型的研发力度,推出不同系列SUV车型,并加大对小排量SUV研发投入。 预计2013年推出的哈弗H7将进一步提升公司品牌形象。

　　公司SUV业务表现突出,竞争优势呈逐步增强态势,国内SUV龙头地位稳固,且SUV行业正处于高成长期,公司将充分分享行业规模增长蛋糕。

　　公司皮卡业务长期以来稳定增长,占据国内皮卡市场三成份额,为公司提供稳定的现金流,基本没有周期性,是区别于国内其它车企的显著特征。

　　我们认为公司2012年下半年、2013年发展仍将保持良好发展势头,持续给投资者以惊喜。 我们提升公司盈利预测为2012年、2013年每股收益为1.60元,1.81元,维持“强烈推荐” .

　　1)自主轿车可能面临更严峻的行业生存环境;2)SUV结构进一步高端化能否成功存在不确定性(长城证券)

　　2012上半年,公司实现营业收入90.70亿元,同比增长8.54%;实现归属净利润 3.84 亿元,同比增长 21.62%;基本每股盈利 0.83元。分季度来看,公司第二季度营收和归属净利润分别同比增长13.03%和47.24%,较一季度回暖明显。公司上半年业绩增速超出我们此前的预期。

　　上半年并表因素贡献业绩增速约 8.5 个百分点。公司于去年四季度完成对成都王府井13.51%股权的收购,剔除并表因素,公司上半年净利润同比增长约13%,二季度同比增幅则达到近37%。

　　毛利率有力提升。上半年,公司主营毛利率和综合毛利率分别为 17.15%和 19.10%(去年同期分别为 16.71%和 18.72%),同比提高 0.4~0.5 个百分点;第二季度,公司综合毛利率达到 19.79%(去年同期为 19.13%)。在收入增幅放缓的背景下,公司毛利率管理工作取得可观成效,这为公司业绩保持较快增长提供了有力保障。

　　管理费用率同比下降,租金压力暂有缓解。上半年,公司销售费用率和管理费用率分别为 9.39%和 2.7%(去年同期分别为 8.56%和2.94%) 。上半年长期待摊费用摊销同比增长50.12%(受门店装修影响) ;公司租赁费同比增长6.79%,租金压力暂有缓解。值得指出的是,结合以往租赁费和现金支付租金的数额关系来看,公司上半年租赁费会计处理方式可能有所微调。我们大家都认为,随着下半年 5 家新门店的开出,租赁费用压力将有所回升。

　　新开店快速盈利。上半年,公司去年新开成都 2 店和鄂尔多斯(600295)均实现盈利,净利润分别为1783万和278万。此外,双安商场子公司实现净利润2833万元(去年全年为2008万元),而西宁店、长沙店也表现出较好的净利润同比增长。

　　结合半年报业绩指标,上调公司2012年业绩预测。我们预计公司 2012EPS 为 1.53 元(上调 0.05 元),目前股价对应 2012 年动态PE为约17倍。我们维持公司“买入”评级。(华泰证券(601688))

　　1H12 业绩超市场预期源于委内瑞拉项目进度超预期与并购康普公司增厚业绩、期间费用率大幅下降:(1)收入增长 144.29%,大幅超预期,一方面源于委内瑞拉项目进度超预期(符合我们之前预期的 10 年委订单放量、11 年集中生效、12-13 年业绩大幅贡献) ,驱动工程承包收入同比增长 102.26%,另一方面贸易收入同比大幅增长 310.88%;收入分地区来看,南美洲、北美洲、国内等地区快速地增长,增速分别为 289.69%/100%/2401.96%,非洲、欧洲、亚洲(除中国)等地区收入出现下降,降幅分别为48.73%/23.41%/20.21%;(2)工程业务毛利率明显上升,但综合毛利率有所下滑:因毛利率高的委内瑞拉项目进度超预期等驱动工程承包与成套设备毛利率同比上升 3.49%至 16.2%;但因毛利率低的国内外业务收入占比大幅上升至 33.88%,且毛利率大幅下降 15.77%至 3.08%。导致公司综合毛利率同比下降 2.2%至11.75%;(3)费用率继续显著下降,期间费用率 3.93%,较上年同期降低 4.54%,源于销售费用率和财务费用率的降低,降幅分别为 1.88%和 2.23%,主要因为销售费用增速低于收入增速、利息收入增加、汇兑损失冲回等。(4)现金流方面,公司上半年经营性现金净流量 5.97 亿,较 1H2011 大幅减少 87.82%,收现比 1.04,低于 1H2011 的3.60,源于 1H2011 收取了委内瑞拉火电站等多个项目的预售款而 1H2012 上述项目工程款大量支付。 (5)1H12 预收款持续快速增长,且回款继续向好:1H12公司预收账款高达 67.55 亿元,同比大幅度增长 29.8%。而公司回款继续向好,1H12 应收账款 21.16 亿,同比增加 12.08%,远低于收入增速。另外,1H12 公司资产减值损失(计提 0.04 亿)与1H11(冲回 0.95 亿)相比大幅增加,是净利润增速大幅低于收入增速的另外一个原因。

　　1H2012 年新签订单 5.09 亿美元,在手订单饱满:公司 1H2012年新签订单 5.09 亿美元,主要为玻利维亚圣布埃纳文图拉糖厂项目(1.68 亿美元)、委内瑞拉比西亚火电站项目补充协议(8900万美元)等,此外,还与乌克兰 ULF 公司签署了 41.29亿美元的战略框架合作协议(预计陆续生效概率较大)。另外,7 月份公司公告新签两订单合计 5.9 亿美元。公司在手订单累计 63.47 亿美元,与 2011 年营业收入之比高达 5.6 倍,非常饱满。

　　上调公司 12-13 年 EPS 为 1.40、1.93,维持买入评级:基于康普公司并表时点快于预期,并考虑到委内瑞拉项目群进度快于预期,我们上调公司 12-13 年 EPS 至于 1.40、1.93 元。我们坚定看好公司的持续迅速增加:(1)中短期增长的保障——在手订单饱满、国际工程承包市场景气向上(2H12 年欧美经济复苏预期、国际原油等资源价格高位攀升驱动亚非拉基建市场加快发展) 、核心业务盈利能力的持续提升(盈利能力较强的政府框架项目占比上升) ;(2)中长期发展驱动力——区域多元化布局取得良好成效(核心的拉美市场订单持续旺盛、前苏地区有望成为新的新型战略市场) 、对加拿大普康控股的并购协同效应、老挝万象滨河综合开发项目等支撑业务多元化发展;基于公司良好的现金流与业绩持续迅速增加的高确定性、估值提升空间、优秀的管理团队及集体的继续现金增持凸显对未来发展的强烈信心,维持对公司买入评级,12 个月目标价 42 元。(中信建投)

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