2023年1月18日密封科技（301020）发布了重要的公告称海通证券赵靖博 刘绮雯、贝莱德神玉飞、国联安李阳东、信达澳银李泽宙、招商基金高岩、兴业基金吴刚、中信建投基金叶天鸣、国泰基金谢泓材、华融基金杜汉颐、天冶基金顾申尧、弘毅远方樊可、华夏久盈俞朕飞、人保资产田垒、信泰保险余汉松于2023年1月17日调研我司。

  答：公司在新能源方面针对氢燃料汽车和混动汽车进行了相关业务的布局，主要有以下几方面的优势一是公司经过多年的发展，在市场上具有较高的知名度和品牌形象。二是公司多年以来坚持在研发技术上的持续投入，重视人才的培养，具备与下游主机厂同步研发的能力。三是良好的生产制造能力和质量保证能力，公司通过不断的优化生产工艺流程，在新品研发成功后能够迅速规模化生产，并保持良好的稳定性，能快速转化为订单。

  答：目前公司不同主机厂、不同车型的气缸盖垫片和附属垫片，尺寸、技术难度差异较大，单片垫片的价格从几元到几百元不等，应用于国内柴油六缸机单车的整套垫片价格平均在二三百元，国际大品牌的单台车的整套垫片价格会高一些，公司产品在新能源车中已供货的产品主要用在电驱系统、排气系统和隔热罩，整套价格会低一些。

  答：柴油机密封垫片行业国内其他竞争对手整体规模不大，行业集中度较高，公司目前与国内 80%的商用车主机厂都有合作，处于细分市场领头羊。公司的国际市场主要竞争对象是美国辉门和德国爱尔铃克铃尔公司等，他们在国内占据一定的市场占有率，公司也通过进入康明斯、斗山等供应商体系，来逐步扩大份额，与国外厂商相比，公司产品在服务、交期、性价比等方面有较强的的竞争力。

  答：公司 2021 年实现了 4.89 亿的营业收入，产能利用充分。2022 年因宏观经济环境导致商用车市场需求不足，产量下滑导致产能利用率也同步会降低。明年随着经济复苏，预计行业会逐渐好转。同时，公司重点布局的乘用车、新能源车也会有一定的增量，公司将根据生产需求情况加快募投项目的进度，扩大产能。

  答：商用车密封行业现有格局短期内较为稳定，很难被打破，还在于商用车密封技术标准、生产制造和质量保证体系的门槛较高。未来新能源车取代传统燃油车可能是必然趋势，目前新能源乘用车发展速度十分迅速，公司已提前进行了布局，与国内多家头部新能源车企在增程、混动车型上取得了合作，未来市场空间也非常大。新能源商用车在固定场所已有应用，但尚未成规模，氢气发动机目前数量也比较少，目前技术路线比较多，哪种技术路线会成为主流还不太明确，还需要几年时间验证。公司目前主要在氢能方面的有关技术进行提前布局。

  答：密封垫片方面，公司下游客户以商用车市场为主，目前商用车市场占比超过 90%。而乘用车占比尚不足 10%。考虑到新能源乘用车发展迅速，今年公司加大了新能源车领域的市场开拓，重点突破了新能源混动车型和增程发动机的密封垫片，已经陆续与国内几家头部新能源车企建立了合作伙伴关系，23、24 年部分车型的密封产品会陆续进入批量交付阶段，未来两年乘用车产品的收入占比会有明显提升。

  答：公司在销售费用方面有着完善的制度并严格执行，可以有明显效果地的管理约束销售人员，确保销售费用的合理支出。销售费用中金额较大的主要是按行业惯例计提的三包质量保证金，还有第三方物流库的服务费用、运输费用，后两项将按照准则调整到合同成本中。

  答：公司现有主要研发人员 60 多人，公司一直重视核心技术团队的培养，已形成一支技术过硬的核心技术管理队伍，具备丰富的研发经验。虽然研发团队能够很好的满足现有需求，但是随公司在新能源领域的拓展及商品市场规模的逐步扩大，公司将通过校企合作、外部引进等方式提升研发人员的质量和数量，从而提升公司整体的研发能力。

  答：国五切换国六主要在 2021 年对公司产生一定的影响，20 年下半年至 21 年上半年，在新的国六标准实施前，国五产品在购置成本和使用成本方面都低于国六产品，成本优势引发的国五机型“抢装”热潮拉高了上半年市场需求，产销量创历史最高记录，在此影响下公司业绩也出现了大幅度增长。但是自 2021年下半年开始，国六标准实施后，同时面临着宏观经济提高速度放缓，基建、物流等行业不景气叠加疫情影响，商用车产销量开始下滑，22 年以来更是出现大幅度地下跌，导致国六标准的商用车产销数据不理想。从行业发展的新趋势看，未来在国六排放标准下，发展重点是在降低发动机油耗上，这对密封垫片产品要求更高，公司将把握机会，加大研发力度，逐步提升业绩水平。

  答：一是受主机厂年降政策的影响，据行业惯例，在新产品批量生产后，随着客户采购年限的推移，价格会有一定比例的年度降幅，即“年降政策”。二是公司销售策略的调整，2022 年整个行业面临较大的下降带来的压力，公司了为了获取更多订单，主动调整价格策略，向下游客户让利，取得了不错的效果。老客户方面拿到了许多新机型的订单，原有机型的供货份额也有所增加，同时今年新开发了 14 家新客户，后市场方面也加大了影响力度，有效的弥补了行业下滑带来的冲击。三是近几年能源及原材料价格的上涨导致公司生产所带来的成本的增加，导致毛利下降。随着各种新产品、排放新标准的推出以及材料价格企稳落，公司的毛利水平会周期性的提升。

  答：目前国家已出台有关政策全力支持氢能源的发展，公司也十分看好氢能源的发展趋势。同时，下游主机厂客户都在积极布局氢能源领域，公司已与主机厂开展同步研发，目前主机厂的氢气发动机多采用我们公司的垫片产品。除此之外，公司的氢燃料电池气泵用高速气浮轴承产品、氢气液化用超低温制冷氦气压缩机-密封垫、加氢站用隔膜压缩机-隔膜片等产品已具备量产条件；公司虽然对未来氢能源市场的看好，但现阶段氢能源并未进行大规模的应用，而且主流的技术路线也不明确，公司目前只是从研发层面进行提前布局，氢能源市场的发展还需要一段时间解决一些技术问题，公司将持续关注并做好有关技术储备。

  密封科技（301020）主营业务：密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售

  密封科技2022三季报显示，公司主要经营收入3.02亿元，同比下降23.23%；归母净利润4905.39万元，同比下降42.97%；扣非净利润4530.39万元，同比下降45.59%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入9074.4万元，同比下降8.01%；单季度归母净利润894.97万元，同比下降57.84%；单季度扣非净利润807.85万元，同比下降59.95%；负债率18.65%，投资收益287.84万元，财务费用-1134.21万元，毛利率33.91%。

  该股最近90天内无机构评级。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流出1012.38万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密封科技（301020）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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